本帖最后由 thinkpad 于 2012-8-21 10:15 編輯
前言： 《海大集團2012年半年度報告》于7月下旬正式公布，立即引起資本市場的熱烈追捧，同時也引發(fā)飼料行業(yè)之爭論不休！資本市場的良好評議主要以《海大集團半年報點評:下半年持續(xù)景氣的佼佼者類別》（研究 機構(gòu)：國金證券股份有限公司 研究員：虞秀蘭 日期：2012-07-26）和《海大集團:提價與采購力保毛利穩(wěn)健,華中地區(qū)發(fā)力明顯類別》（研究 機構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：丁頻 日期：2012-07-26）兩篇為甚，兩文作者均站在證券市場和證券商的不同角度分析了海大集團不俗之業(yè)績表現(xiàn)的原因。而值得深思的是在飼料行業(yè)，疑惑甚至質(zhì)疑之聲遠遠高于前者，但由于絕大多數(shù)均為只言片語之評論，或者僅是行業(yè)之間的私下議論，未能給廣大壇友一個清晰之解讀，所以導(dǎo)致壇友們未能通過正反兩面的意見來梳理出一個事實與真相！
7月27日thinkpad曾在「中國水產(chǎn)頻道」之飼料論壇上向筆者發(fā)出邀請，希望能夠站在行業(yè)的角度來解讀《海大集團2012年半年度報告》和提供海大集團上半年的實體經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)的相關(guān)信息與看法，無奈的是筆者最近工作繁忙而有心無力，一直到今天周末才能忙中偷閑，仔細研讀了《海大集團2012年半年度報告》，同時也閱覽著諸多壇友的留言，希望能夠把個人的分析與思考記錄下來，供眾壇友分享。
《海大集團2012年半年度報告》公布之際的海大與行業(yè)現(xiàn)狀：
1、2012年，是海大集團至關(guān)緊要的年度！原因有兩：第一是原始持股人可以逐年減持股權(quán)之25%,亦稱之為解禁；第二是高管期權(quán)激勵方案公布的第三個財務(wù)年度，也就是期權(quán)激勵要實現(xiàn)的最后一年，所以海大的股價維持在高價，完全符合海大的原始股東和所有高管的利益訴求！用通俗的語言來表達，就是原始股東能否在高價上套現(xiàn)，高管能否以最低的價格（或者說是最低的現(xiàn)金支付比例）持有海大之股票，今年的業(yè)績和股價非常關(guān)鍵！
2、海大集團的股票在連續(xù)三年多來持續(xù)受到資本市場的追捧，可以想像得到其背后已經(jīng)形成了一個利益關(guān)聯(lián)體或戰(zhàn)略聯(lián)盟！在中國的證券市場，如果單純依靠普通的散戶購買，沒有強大的證券商和基金支持的話，沒有哪支股票能連續(xù)三年不斷增值、不斷贈股！筆者曾經(jīng)看過幾篇證券業(yè)對海大與通威2012年的市場預(yù)測報告，其結(jié)論基本上對海大是建議「增持」，而對通威則是「不予評論」！而從去年底，我們的許多同行已經(jīng)開始看好通威，何況通威還是中國淡水魚料的第一品牌！
3、海大2012年上半年的市場和業(yè)績表現(xiàn)無疑還是優(yōu)秀者，但是否真如半年報告中所披露的銷售收入和毛利均同比增長50%左右？這點令人有所疑惑！原因如下：
1）2012年上半年飼料原料之價格普遍上漲，行業(yè)利潤空間受到極大程度的擠壓，雖然飼料價格也不斷上漲，但漲幅遠低于原料價格之漲幅。海大當(dāng)然也未能置身度外！
2）2012年上半年 羅非魚、草魚、豬、鴨的價格普遍低迷， 養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖熱情銳減，上述品種存塘率、存欄率、投料量普遍減少，而海大的主要銷售品種為淡水魚料，主要增量品種為豬料和鴨料，其公布結(jié)果是不減反增，而且增幅高達50%左右，這種逆勢而上的情況是否可靠？值得深思！
3）由于海大前幾年在淡水魚料市場上的良好表現(xiàn)，激發(fā)了通威股份在淡水魚料市場的「王者回歸」，海大的核心市場「珠三角」和「長三角」均受到通威的強力挑戰(zhàn)，據(jù)筆者的明察暗訪，南通海大由于去年底的品質(zhì)明顯不如通威，市場份額受到災(zāi)難性的顛覆，大量的養(yǎng)殖戶和經(jīng)銷商投奔通威；而珠三角則是海大與通威「王者之爭」的主戰(zhàn)場，據(jù)第三方的了解，通威的市場份額的增幅好于海大。但無論如何，兩強相爭，在其最核心市場的利潤貢獻會大幅下滑，這應(yīng)該是不爭之事實和行業(yè)之共識！
4）海大以往能夠在與通威在水產(chǎn)飼料版塊競爭的最大利器是其蝦料的利潤貢獻，而這是通威所不具備的。其背后的原因是蝦料全國第一品牌恒興的不作為！而2012年的恒興顯示給行業(yè)的則是另一個「王者回歸」的強勢之姿態(tài)。這也是為什么海大在珠三角這塊最核心市場（占其銷量60%左右）不敢冒然提價的原因。所以海大在蝦料版塊的利潤貢獻也會今非昔比！
海大集團的競爭力優(yōu)劣分析：
海大集團給行業(yè)和資本市場的競爭力優(yōu)勢的觀感主要集中在三方面：
專業(yè)化的原材料采購之優(yōu)勢； 配方技術(shù)與科研之優(yōu)勢； 服務(wù)營銷模式之優(yōu)勢。
這三大優(yōu)勢曾經(jīng)支撐著海大集團從無到有、從小到大地快速發(fā)展，這也是資本市場強勢追捧的原因，但曾經(jīng)的優(yōu)勢并不代表永恒，根據(jù)今年的市場競爭態(tài)勢，原有的競爭優(yōu)勢都會是此消彼長的動態(tài)變化中。究竟海大的競爭優(yōu)勢現(xiàn)狀如何？在所謂的競爭優(yōu)勢的背后真相是什么？請容筆者斗膽分析一下，予滿足行業(yè)精英的好奇心。
1、海大的采購優(yōu)勢無疑是顯而易見的，主要體現(xiàn)在三方面： 第一是利用期貨市場套期保值； 第二是擁有一個龐大的專業(yè)化采購團隊； 第三是現(xiàn)金流量充足。 但上述三大優(yōu)勢在飼料行業(yè)與主要的競爭對手相比，可能只與恒興相比優(yōu)勢相對明顯，與通威、粵海則不分伯仲！而且采購優(yōu)勢畢竟存在一定的偶然性，并不能作為一個長期的穩(wěn)定的優(yōu)勢，換而言之賺取的只是機會利潤。
2、配方技術(shù)與科研優(yōu)勢：海大是依靠經(jīng)營飼料添加劑與預(yù)混料起家的，對配方技術(shù)上的盲點應(yīng)該少于其他的競爭對手，尤其是在水產(chǎn)飼料方面，為了加強科研力量，海大近幾年招聘了不少的博士與碩士研究生，但根據(jù)市場的信息反饋與筆者的觀察，海大在這方面并未取得突破性的進展。海大以往的產(chǎn)品品質(zhì)的優(yōu)勢，并不是其所宣傳的那樣是其科研與技術(shù)優(yōu)勢的體現(xiàn)，準(zhǔn)確而言應(yīng)是其采購優(yōu)勢和微利經(jīng)營思路的結(jié)果！如果聚集如此多的高端人才而不能夠在技術(shù)上取得真正的突破的話，這反而是成本的負擔(dān)而不會是優(yōu)勢。
究其原因，筆者認為這與海大在技術(shù)團隊組建上采取全封閉的思路有很大關(guān)系，過多依賴薛華董事長的「華中農(nóng)業(yè)大學(xué)」和「中山大學(xué)」的「學(xué)閥關(guān)系」有關(guān)。近親繁殖難于孵化出高水平的技術(shù)團隊，這是顯而易見的道理。
3、 種苗技術(shù)優(yōu)勢是海大的另一個競爭優(yōu)勢，其「二代蝦苗」曾經(jīng)風(fēng)靡一時，但隨著「不明病原體」席卷亞洲，尤其是給「正大」蝦苗予沉重打擊，導(dǎo)致正大蝦料銷量一落千丈之后，海大蝦苗也未能幸免于難，雖然其營銷團隊對標(biāo)干用戶做了非常多的艱苦的工作，但效果難差人意，其半年度報告中公布與去年同比增長22%，這應(yīng)該與同行普遍認同的信息有比較大的出入。
淡水魚種苗尤其是草魚苗，目前是海大集團開始重資拓展的市場版塊，但市場化還是有很長的路走，這應(yīng)該是屬于投入期而不是發(fā)展期。
當(dāng)然，坊間流傳海大集團準(zhǔn)備把「海興農(nóng)」作為另一個業(yè)務(wù)版塊包裝上市，如果此事屬實，基本上可以理解了海大在這個業(yè)務(wù)版塊的投資和業(yè)績包裝的深層次意義。
4、服務(wù)營銷模式的優(yōu)勢：海大從2006年開始全力推動「服務(wù)營銷模式」的落地執(zhí)行，并且在2009年開始讓其銷量取得井噴式增長，曾經(jīng)引發(fā)「北有禾豐、南有海大」之好評。但隨著市場競爭的加劇，競爭者紛紛開始關(guān)注海大、研究海大，「海大神話」的面紗開始被層層掀開，其實海大之「服務(wù)營銷」、「人海戰(zhàn)術(shù)」的真實與核心之內(nèi)涵就是「密集開發(fā)市場」！說得直接點就是海大利用低價和終端開發(fā)來挖掘優(yōu)質(zhì)的現(xiàn)金養(yǎng)殖戶，正是由于主要的競爭者如恒興、通威、粵海的認知偏差與不作為，讓海大有足夠的時間與空間在市場上攻城略池、所向披靡，但神秘之面紗一旦揭開，其優(yōu)勢將會迅速降低。
隨著恒興、通威（海壹）均有原海大（容川）的創(chuàng)業(yè)元老的加盟并主導(dǎo)其市場運作，根據(jù)目前掌握的信息分析，海大在其核心市場上開始處于被動局面！這個信息如果屬實的話，就可以解釋為什么海大會在其市場份額占40%的核心市場遲遲不敢漲價，并且在恒興、粵海、海壹一起漲價的今天，仍然對與主要競爭者重疊的客戶采取優(yōu)惠政策的原因。據(jù)同行透露，2013年將是恒興、海壹向海大蝦料發(fā)起攻擊的關(guān)鍵時刻！
所以，海大的「服務(wù)營銷模式」優(yōu)勢將會逐步瓦解，其「人海戰(zhàn)術(shù)」將會僅僅體現(xiàn)在對飼料和「海聯(lián)科」產(chǎn)品的市場開發(fā)而已，準(zhǔn)確而言是一種營銷手段，而并非服務(wù)手段。
5、「海聯(lián)科」微生態(tài)制劑銷量同比增長51.34%，應(yīng)該是海大集團上半年最無可爭議的亮點，這一競爭優(yōu)勢將會維持3-5年以上，其原因并不在于海大集團的產(chǎn)品研發(fā)優(yōu)勢，而是由于動物保健品行業(yè)目前的競爭者絕大多數(shù)均為小型或微型企業(yè)，中大型企業(yè)還少有涉足。恒興、粵海、通威也已經(jīng)開始進發(fā)該事業(yè)版塊，并且取得同樣高速的增幅，但由于市場空間巨大，還遠遠沒有達到短兵相接之境地。
海大水產(chǎn)飼料上半年在區(qū)域市場的市場狀況之點滴：
1、在華中地區(qū)（包含湖北、湖南、江西等地）淡水魚料由于產(chǎn)能的擴張而增長顯著。
2、在華東地區(qū)（包含江蘇、浙江、上海等地）淡水魚料增長明顯，但蘇北市場受到通威的顛覆性挑戰(zhàn)，增幅低于通威。
3、在華東地區(qū)的特種水產(chǎn)料（高檔魚料和蝦料）受到恒興的強烈競爭，兩強可能會維持同步的市場增幅。
4、在福建、粵東的特種水產(chǎn)料受到漳州恒興投產(chǎn)因素的影響，其增幅低于恒興。但其低檔魚料混養(yǎng)料增幅顯著。
5、珠三角、粵東、福建的淡水魚料由于通威的強力挑戰(zhàn)和羅非魚價格低迷等因素影響，其增幅有限，并且可能低于通威在該地區(qū)的增幅。
6、在珠三角的 對蝦飼料由于受到恒興、粵海、海壹的競爭和珠三角養(yǎng)殖成功率低等因素影響，市場份額和銷量均有可能略為下降，而恒興、粵海由于2011年的品質(zhì)的良好表現(xiàn)和渠道的擴展則銷量有明顯增長。
7、廣西、粵西、海南之特種水產(chǎn)料（海水魚膨化料和蝦料）由于養(yǎng)殖成功率高而明顯增長，但增幅不會超過恒興和粵海。
8、廣西、粵西、海南之淡水魚料由于主要養(yǎng)殖品種羅非魚價格低迷而有輻大幅度減量，但其市場份額應(yīng)該未受影響。
9、華南的豬料、鴨料由于豬價、鴨價低迷之因素可能會增幅不大或維持去年水平。
解讀結(jié)論：
1、海大集團由于其引發(fā)的「鯰魚效應(yīng)」導(dǎo)致其市場受到通威、恒興、粵海等市場主要競爭對手的強力反彈，「海大神話」可能已經(jīng)止于2011年，未來的幾年的水產(chǎn)飼料市場將是四強鼎立，各領(lǐng)風(fēng)騷！
2、資本市場和證券業(yè)可能由于對行業(yè)實情沒有深入了解，僅僅依據(jù)所公布的財務(wù)報表和報告，或者僅局限于上市公司之特定范圍，其分析和點評可能有誤讀之處。
特別聲明：本文是筆者站在行業(yè)競爭市場的單一角度對水產(chǎn)飼料市場的膚淺分析和個人之見，其中肯定有偏頗之處，敬請諸位壇友批評指正。
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狗仔卡
發(fā)表于 2012-8-16 09:59:56
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