中國水產(chǎn)頻道報(bào)道， ：

　　

　　1、舊作退出新作方興未艾，國內(nèi)受大豆影響削弱。

　　

　　截止17日收盤，CBOT美豆7月合約收1398.2美分/蒲，進(jìn)入6月以來跌幅6%。未來的三個(gè)月中，美豆合約在國內(nèi)期現(xiàn)貨上的影響將明顯削弱�；�金持倉進(jìn)入6月后整體大豆多頭減倉明顯，短期出現(xiàn)大幅行情波動(dòng)的可能性也偏小。國內(nèi)供需面變化則有望主導(dǎo)未來三個(gè)月的豆粕行情走勢。

　　

　　

　　取樣油廠開工率提高5.5%豆粕庫存101萬噸增幅8.6%。開機(jī)率明顯回升將豆粕庫存推至年內(nèi)高位。大豆供應(yīng)上，國內(nèi)大豆統(tǒng)計(jì)港口庫存640萬噸，較上周645萬噸小幅降低。按南美出口數(shù)據(jù)推算6/15-7/15期間國內(nèi)到港量略高于5/15-6/15期間。預(yù)期6月整體到港量690萬噸， 7月當(dāng)前預(yù)估620萬噸。后期有較大的卸港壓力，油廠開工率有望再次提升，全國豆粕供應(yīng)水平預(yù)期進(jìn)一步提高。而取樣油廠周度出庫量118萬噸，較5月下旬明顯下降，低于過去一個(gè)月平均水平。出庫速度表明5月整體需求好于預(yù)期，而6月上半月整體養(yǎng)殖需求出現(xiàn)了一定的下滑。通過養(yǎng)殖品種存欄變化來看，5月生豬存欄環(huán)比下降0.1%，在產(chǎn)蛋雞存欄有4%左右下降，而肉雞苗在進(jìn)入5月中旬后大幅下跌也表明肉禽養(yǎng)殖也進(jìn)入季節(jié)性低谷。未來一個(gè)月的需求展望整體偏弱。替代性上豆粕在整體配方使用占比上具有優(yōu)勢，這種優(yōu)勢預(yù)期在未來一個(gè)月內(nèi)會(huì)繼續(xù)保持。

　　

　　

　　通過分析，當(dāng)前的整體豆粕庫存消費(fèi)比較前期有明顯升高，國內(nèi)供需整體壓力逐漸提升。后期展望大豆到港壓力提高，壓榨開工率料難以下降，而需求端未來一個(gè)月展望不佳使得后期庫存消費(fèi)比有望再次向上突破持續(xù)打壓都豆粕行情。但通過未執(zhí)行合同量計(jì)算，全國油廠短期油廠成交壓力并不高，一周后為保持出庫速度減少豆粕庫存壓力，現(xiàn)貨降價(jià)意愿預(yù)期加強(qiáng)。壓榨利潤好轉(zhuǎn)也使得行情下探存在空間。期貨行情及操作方面，建議豆粕品種月內(nèi)維持震蕩偏空思路，短期現(xiàn)貨價(jià)格對近月合約有一定支撐，料后期供需面對行情的打壓將更加明顯�？赡艹霈F(xiàn)的關(guān)于美豆種植期間天氣狀況的炒作，和當(dāng)前新作美豆國內(nèi)壓榨利潤毛利低于舊作南美豆，料使新作挺價(jià)意愿相對較強(qiáng)，M1501較M1409合約行情預(yù)期偏強(qiáng)。

　　

　　第一部分 舊作退出新作方興未艾，國內(nèi)受美豆影響削弱

　　

　　截止17日收盤， CBOT美豆7月合約收1398.2美分/蒲，進(jìn)入6月以來已下跌89.8美分，跌幅6%。隨著6月27日CBOT美豆7月合約限倉開始，曾一度瘋狂的舊作合約將逐漸退出市場焦點(diǎn)。未來的三個(gè)月中，國內(nèi)大豆市場將被巴西豆和阿根廷豆占據(jù)，而國內(nèi)油廠的點(diǎn)價(jià)工作基本完成，美豆合約在國內(nèi)現(xiàn)貨壓榨成本上的影響也明顯削弱。美豆11月合約作為新作合約，其價(jià)格對三個(gè)月內(nèi)國內(nèi)油脂油料現(xiàn)貨及連盤豆粕9月合約均沒有直接影響，更多影響體現(xiàn)在遠(yuǎn)月現(xiàn)貨及遠(yuǎn)月合約上。

　　

　　而基金持倉進(jìn)入6月后整體大豆多頭減倉明顯，截止17日凌晨，大豆整體凈多單月74000手較6月初146000手下降明顯。面對美豆新作種植關(guān)鍵期尚遠(yuǎn)以及較好的天氣展望預(yù)期，整體資金參與炒作的積極性表現(xiàn)較弱，短期出現(xiàn)大幅行情波動(dòng)的可能性偏小。

　　

　　圖1-1: 基金CBOT油脂油料品種持倉情況（單位：手）

　　

　　綜上，9月以前國內(nèi)豆粕期現(xiàn)貨行情受到美盤的影響將明顯減少，而國內(nèi)供需面變化則有望主導(dǎo)這段時(shí)間的豆粕行情走勢。下面將對國內(nèi)供需面進(jìn)行逐條分析。

　　

　　第二部分 大豆到港供應(yīng)難降，提貨減慢需求下滑

　　

　　國內(nèi)豆粕供應(yīng)來源主要為國內(nèi)油廠大豆壓榨，開機(jī)率直接影響供應(yīng)水平。而影響開機(jī)率的因素主要為豆粕庫存水平（缺貨開機(jī)/脹庫停機(jī)），大豆供應(yīng)水平（卸豆壓力開機(jī)/缺豆停機(jī)），壓榨利潤水平（調(diào)整買船加工計(jì)劃）及不定期設(shè)備檢修。

　　

　　截止6月13日當(dāng)周取樣油廠開工率56%，較上周提高5.5%增加明顯，與過去一個(gè)月均值持平，其中各地區(qū)均有所提升，華北提升幅度較大。取樣油廠豆粕庫存101萬噸，較上周93萬噸明顯增加，增幅8.6%。整體來看，開機(jī)率近期有明顯回升態(tài)勢，將豆粕庫存推至年內(nèi)高位。

　　

　　圖2-1:國內(nèi)取樣油廠開工率及豆粕庫存情況

　　

　　大豆供應(yīng)上，國內(nèi)大豆統(tǒng)計(jì)港口庫存640萬噸，較上周645萬噸小幅降低，低于過去一個(gè)月671萬噸平均水平，處于相對低位。據(jù)統(tǒng)計(jì)5月巴西出口約761萬噸，阿根廷出口約159萬噸，其中發(fā)往中國的共約680萬噸，高于4月的650萬噸水平。按照45天到達(dá)中國的運(yùn)輸期計(jì)算，6/15-7/15期間國內(nèi)到港量略高于5/15-6/15期間。預(yù)期6月整體到港量690萬噸，明顯高于5月海關(guān)公布的597萬噸，7月當(dāng)前預(yù)估620萬噸。

　　

　　整體看來，當(dāng)前整體港口庫存低于平均水平尚有緩沖余地，但如保持現(xiàn)有開工水平，7月開始國內(nèi)大豆港口庫存壓力將明顯升高，特別是山東及華東港口目前已表現(xiàn)出了較大的卸港壓力，后期這些地區(qū)的油廠開工率有望再次提升，全國豆粕供應(yīng)水平預(yù)期進(jìn)一步提高。

　　

　　二、國內(nèi)豆粕需求面分析

　　

　　豆粕的主要需求流向是禽畜水產(chǎn)等養(yǎng)殖所使用的飼料。影響需求量的影響因素為生豬、肉雞、蛋雞、水產(chǎn)等養(yǎng)殖品種的存欄量和采食量情況，以及豆粕在飼料中的使用比例。因整體豆粕物理流通庫存相對穩(wěn)定，出庫量可以較好的對豆粕的需求情況進(jìn)行跟蹤。

　　

　　圖2-4:國內(nèi)豆粕周度出庫情況及飼料月度產(chǎn)量對比

　　

　　調(diào)查機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示2014年5月份全國飼料總產(chǎn)量約在1245萬噸附近，環(huán)比增8.8%，同比降0.9%，其中豬料產(chǎn)量在456 萬噸，環(huán)比增8 %， 同比降5.7%；蛋禽料產(chǎn)量在230萬噸，環(huán)比增2%，同比降0.6%；肉禽料產(chǎn)量在388萬噸，環(huán)比增6%，同比增3.8%，表現(xiàn)較好；水產(chǎn)料產(chǎn)量在95萬噸，環(huán)比增65%，同比降0.5%，受到了南方5月降雨較多的影響。

　　

　　而截止6月13日當(dāng)周取樣油廠周度出庫量118萬噸，環(huán)比提高4萬噸，較5月下旬明顯下降，低于過去一個(gè)月121萬噸的平均水平。出庫速度表明5月整體需求好于預(yù)期，而6月上半月整體養(yǎng)殖需求出現(xiàn)了一定的下滑。

　　

　　通過養(yǎng)殖品種存欄變化來看，農(nóng)業(yè)部抽樣統(tǒng)計(jì)5月生豬存欄環(huán)比下降0.1%，調(diào)查機(jī)構(gòu)公布的蛋雞存欄5月整體存欄（育成+在產(chǎn)）穩(wěn)定，但采食量高的在產(chǎn)蛋雞存欄有4%左右下降。而肉雞苗在進(jìn)入5月中旬后大幅下跌，全國均價(jià)當(dāng)前降至0.74元/羽，較上月同期下降2.4元。表明隨著氣溫升高，肉禽養(yǎng)殖也進(jìn)入季節(jié)性低谷。未來一個(gè)月的需求展望整體偏弱。

　　

　　

　　近一個(gè)月以來菜粕價(jià)格走高，其在禽畜料中配方使用不具有優(yōu)勢，加之DDGS由于政策原因供應(yīng)大幅減少，棉粕市場庫存偏低。豆粕在整體配方使用占比上具有優(yōu)勢，這種優(yōu)勢預(yù)期在未來一個(gè)月內(nèi)會(huì)繼續(xù)保持。

　　

　　圖2-7:蛋白品種單位價(jià)格比對

　　

　　第三部分 短期現(xiàn)貨尚有挺價(jià)空間，期貨月內(nèi)料呈弱勢

　　

　　通過上述分析及對國內(nèi)供需數(shù)據(jù)的整理，當(dāng)前的整體豆粕庫存消費(fèi)比較前期有明顯升高，國內(nèi)供需整體壓力逐漸提升。后期展望大豆到港壓力提高，壓榨開工率料難以下降，而需求端未來一個(gè)月展望不佳使得后期庫存消費(fèi)比有望再次向上突破持續(xù)打壓都豆粕行情。

　　

　　但通過未執(zhí)行合同量計(jì)算，全國油廠近月合同量可執(zhí)行20天左右，短期油廠成交壓力并不高，料將采取挺價(jià)策略推動(dòng)經(jīng)銷商層面合同執(zhí)行。這種情況料可持續(xù)一周時(shí)間，后期為保持出庫速度減少豆粕庫存壓力，現(xiàn)貨降價(jià)意愿預(yù)期加強(qiáng)。

　　

　　壓榨利潤上，截止17日7月船期巴西大豆壓榨毛利60元/噸，阿根廷大豆壓榨毛利100元/噸。整體壓榨利潤較一個(gè)月前毛利-100元/噸水平有了明顯好轉(zhuǎn)，料將加強(qiáng)采購大豆積極性和加工積極性，油廠挺價(jià)意愿較前期也偏弱，使得行情下探存在空間。

　　

　　圖3-1:周度庫存消費(fèi)比計(jì)算

　　

　　期貨行情及操作方面，建議豆粕品種月內(nèi)維持震蕩偏空思路，短期現(xiàn)貨價(jià)格對近月合約有一定支撐，料后期供需面對行情的打壓將更加明顯。當(dāng)前美國天氣展望良好，美豆11月弱勢也將對M1501合約形成壓制，但需留意后期可能出現(xiàn)的關(guān)于種植期間天氣狀況的炒作，加之當(dāng)前新作美豆國內(nèi)壓榨利潤毛利30元/噸水平低于舊作巴西豆和阿根廷豆，挺價(jià)意愿料相對較強(qiáng)，M1501較M1409合約行情預(yù)期偏強(qiáng)。

　　

　【關(guān)鍵字】：豆粕價(jià)格  豆粕行情  水產(chǎn)養(yǎng)殖