好當(dāng)家：豐富海域資源護(hù)航未來(lái)發(fā)展

kook

事件描述：

　　近期我們調(diào)研了好當(dāng)家（600467，SH），與董秘和財(cái)務(wù)總監(jiān)進(jìn)行了交流。我們的主要觀點(diǎn)是：適宜規(guī)�；�海參養(yǎng)殖的海域稀缺，預(yù)計(jì)未來(lái)全國(guó)海參養(yǎng)殖量增速趨緩，而消費(fèi)升級(jí)引起的海參需求量持續(xù)增大，因此海參價(jià)格有較大上升空間。我們認(rèn)為擁有豐富海域資源和海參養(yǎng)殖經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)將長(zhǎng)期受益。

　　公司擁有豐富的海域資源，目前擁有的可使用海域23.6 萬(wàn)畝，其中確認(rèn)可用于海參圍堰養(yǎng)殖的海域3.6 萬(wàn)畝我們預(yù)計(jì)2010-2012 年公司EPS 為0.21，0.33 和0.46 元。主要原因是：①我們預(yù)計(jì)公司9800 畝圍堰建設(shè)將于明年6-7 月完成，海蜇養(yǎng)殖面積將于2011 年新增1 萬(wàn)畝；②2009 年底，由于低溫提前結(jié)束捕撈期，我們認(rèn)為公司參池里保留了較多可捕撈海參，預(yù)計(jì)2011-2012 年，海參銷(xiāo)售量增長(zhǎng)率將保持20%。

　　事件評(píng)論：

　　第一， 看好海參養(yǎng)殖行業(yè)，預(yù)計(jì)未來(lái)海參價(jià)格將呈上升趨勢(shì)近年來(lái)，全國(guó)海參需求量逐年提高。濟(jì)南市場(chǎng)是海參消費(fèi)大市，其消費(fèi)量占全國(guó)海參消費(fèi)量的40%。2003 年以前，濟(jì)南市場(chǎng)海參專賣(mài)店僅有不到10 家，現(xiàn)在擴(kuò)大到400 多家。2006 年以前，僅有10%的消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)海參用于自己消費(fèi)，現(xiàn)在40%-50%的消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)海參用于自己消費(fèi)。目前，國(guó)內(nèi)主要海參消費(fèi)市場(chǎng)集中在遼寧、山東、吉林、黑龍江、北京、廣東和香港等沿海地區(qū)和較發(fā)達(dá)城市。隨著海參的營(yíng)養(yǎng)價(jià)值不斷得到內(nèi)陸消費(fèi)者的認(rèn)可，以及未來(lái)冷鏈物流的適用，我們預(yù)計(jì)未來(lái)內(nèi)陸地區(qū)鮮海參消費(fèi)量將逐年增大。

　　近5 年，海參養(yǎng)殖面積快速擴(kuò)大。2008 年，全國(guó)海參養(yǎng)殖面積達(dá)到132 萬(wàn)畝，較2003 年增長(zhǎng)109.5%；海參產(chǎn)量達(dá)到9.4 萬(wàn)噸，較2003 年增長(zhǎng)141.0%。而我國(guó)沿海適宜規(guī)�；�海參養(yǎng)殖的淺海海域總面積有限，40-60 米海域底播養(yǎng)殖成本過(guò)高，我們預(yù)計(jì)未來(lái)海參養(yǎng)殖量的增長(zhǎng)將逐年趨緩。

　　目前，國(guó)內(nèi)海參市場(chǎng)已經(jīng)形成了供不應(yīng)求的態(tài)勢(shì)，海參價(jià)格逐年升高，今年8 月海參價(jià)格高達(dá)210 元/公斤，較去年上漲10%左右。

　　我們認(rèn)為，消費(fèi)升級(jí)引起海參需求量逐年提升，而圍堰海參養(yǎng)殖海域稀缺將導(dǎo)致海參供給趨緊，未來(lái)海參市場(chǎng)供求失衡將導(dǎo)致海參價(jià)格逐年提升。因此我們看好目前擁有稀缺海域資源和海參養(yǎng)殖經(jīng)驗(yàn)的上市公司。

　　第二，好當(dāng)家是海域資源豐富、海參養(yǎng)殖歷史較長(zhǎng)的海參養(yǎng)殖企業(yè)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是養(yǎng)殖業(yè)、捕撈業(yè)和冷凍食品加工業(yè)，其中養(yǎng)殖業(yè)占比42%。養(yǎng)殖業(yè)主要包括海參養(yǎng)殖和海蜇產(chǎn)品，其中，海參養(yǎng)殖占比57%。

　　公司一直力求在海參養(yǎng)殖領(lǐng)域做大做強(qiáng)，逐步擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。目前，公司擁有23.6 萬(wàn)畝可使用海域，其中包括1萬(wàn)畝自有海域，22.6 萬(wàn)畝擁有海域使用權(quán)。23.6 萬(wàn)畝海域中，2.6 萬(wàn)畝圍堰海參在養(yǎng)，9800 畝圍堰在建，20 萬(wàn)畝蘇山島海域在投礁試驗(yàn)中。我們預(yù)計(jì)9800 畝圍堰海域明年5-6 月可以合攏，開(kāi)始養(yǎng)殖海蜇，海蜇養(yǎng)殖期結(jié)束后開(kāi)始參池改造，預(yù)計(jì)2011 年3 月開(kāi)始投海參苗，2012 年可以捕撈5%-10%，約49-98 噸；2013 年可捕撈70%左右，約686噸，貢獻(xiàn)利潤(rùn)5 萬(wàn)元。

　　公司從 2003 年開(kāi)始進(jìn)行海參養(yǎng)殖，期間一直在*Fan*復(fù)實(shí)驗(yàn)試圖尋找最*You*海參養(yǎng)殖方法。目前正在進(jìn)行的參池改造可大大提升海參捕撈量。去年公司已改造6000 畝參池，預(yù)計(jì)今年底到明年3 月將進(jìn)行余下6000 畝參池改造。

　　第三，其他業(yè)務(wù)情況公司的另外兩項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)-海蜇和對(duì)蝦養(yǎng)殖毛利率均較高，分別為80%和50%左右。公司充分利用稀缺的海域資源，海水上層養(yǎng)殖對(duì)蝦，中層養(yǎng)殖海蜇，底層養(yǎng)殖海參，最大限度的利用資源。假如9800 畝圍堰明年5-6 月順利合攏，公司可養(yǎng)殖1-2 茬海蜇，為2011 年貢獻(xiàn)收入約4000 萬(wàn)元，利潤(rùn)3200 萬(wàn)元。

　　第四，盈利預(yù)測(cè)2009 年底，由于低溫提前結(jié)束捕撈期，公司參池里保留了較多可捕撈海參，預(yù)計(jì)2011-2012 年，海參銷(xiāo)售量增長(zhǎng)率將保持20%以上。我們預(yù)計(jì)2010-2012 年公司EPS 為0.21，0.33 和0.46 元，給予推薦評(píng)級(jí)。（中木財(cái)經(jīng)）