海大集團2012年半年度報告摘要

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毛利率比上年同期增減幅度較大的原因說明
報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率為9.57%，基本保持與上年同期一致。其中飼料板塊毛利率
8.94%，比上年同期略有增長；其他微生態(tài)制劑和原料貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)定，飼料機械與農(nóng)產(chǎn)
品業(yè)務(wù)同比略有下降，但因其占營業(yè)收入的比例很小，對公司總體毛利率未產(chǎn)生影響。


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2012-7-27 10:07 上傳

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@刀郎 @海寶 求業(yè)界務(wù)實解讀！

飼料人

海大中報:2012上半年實現(xiàn)銷售收入63億元,比去年同期增長52.3%;歸屬母公司利潤1.7億元,比去年同期增52%;實現(xiàn)飼料銷量184.4萬噸,比去年同期增49.25%,;其中水產(chǎn)飼料71.2萬噸,比去年同期增53.5%;畜禽飼料112.7萬噸,比去年同期增46.6%.

飼料人

海大集團半年報點評:下半年持續(xù)景氣的佼佼者類別：公司研究 機構(gòu)：國金證券股份有限公司 研究員：虞秀蘭 日期：2012-07-26
業(yè)績簡評 海大集團公布 2012年半年報,收入63.07億元,同比增長52.27%;歸屬上市公司凈利潤1.68億元,同比增長52.05%;EPS0.22元,符合我們及市場的預(yù)期。

    經(jīng)營分析 水產(chǎn)飼料是下半年高度景氣的農(nóng)業(yè)細(xì)分:公司上半年禽畜配合飼料112.69萬噸,水產(chǎn)配合飼料71.16萬噸,同比分別增長46.63%和53.49%。分片區(qū)中,華中片區(qū)持續(xù)高速增長增速高達(dá)121.25%,公司進(jìn)入該市場取得成功,而在已有華南片區(qū)增速也高達(dá)30.93%。我們認(rèn)為下半年水產(chǎn)飼料仍將持續(xù)高度景氣,成為農(nóng)業(yè)景氣熱點。

    微生態(tài)制劑產(chǎn)品持續(xù)高增長,苗種有待發(fā)力:微生物制劑銷售收入8031萬,同比增長51.34%,且毛利率維持50%以上。因華南地區(qū)氣溫偏低及持續(xù)降雨,水產(chǎn)苗種孵化遇到困難,苗種銷售收入9236萬,同比增長22.01%,我們認(rèn)為隨著天氣好轉(zhuǎn)及產(chǎn)能擴張,苗種將成為新增長點。

    毛利率和費用管理有效提升盈利水平:公司飼料板塊毛利率8.94%,比上年同期略有增長,而管理費用同比增長31.98%,銷售費用同比增長42.47%,均低于銷售收入增長,有效提升凈利率水平。

    優(yōu)秀的采購能力將緩解下半年成本壓力: 受國際干旱影響,我們判斷國內(nèi)豆粕及玉米成本將導(dǎo)致飼料企業(yè)略有壓力。公司半年報披露預(yù)付款同期增長61.8%,高于銷售收入增長,我們認(rèn)為優(yōu)秀的采購能力將緩解下半年成本壓力。

    投資建議 盈利預(yù)測。我們維持對公司2012-2014年盈利預(yù)測,銷售收入分別為178.68、247.86和325.03億元,同比分別增長49.2%、38.7%和31.1

飼料人

海大集團半年報點評:下半年持續(xù)景氣的佼佼者類別：公司研究 機構(gòu)：國金證券股份有限公司 研究員：虞秀蘭 日期：2012-07-26
業(yè)績簡評 海大集團公布 2012年半年報,收入63.07億元,同比增長52.27%;歸屬上市公司凈利潤1.68億元,同比增長52.05%;EPS0.22元,符合我們及市場的預(yù)期。

    經(jīng)營分析 水產(chǎn)飼料是下半年高度景氣的農(nóng)業(yè)細(xì)分:公司上半年禽畜配合飼料112.69萬噸,水產(chǎn)配合飼料71.16萬噸,同比分別增長46.63%和53.49%。分片區(qū)中,華中片區(qū)持續(xù)高速增長增速高達(dá)121.25%,公司進(jìn)入該市場取得成功,而在已有華南片區(qū)增速也高達(dá)30.93%。我們認(rèn)為下半年水產(chǎn)飼料仍將持續(xù)高度景氣,成為農(nóng)業(yè)景氣熱點。

    微生態(tài)制劑產(chǎn)品持續(xù)高增長,苗種有待發(fā)力:微生物制劑銷售收入8031萬,同比增長51.34%,且毛利率維持50%以上。因華南地區(qū)氣溫偏低及持續(xù)降雨,水產(chǎn)苗種孵化遇到困難,苗種銷售收入9236萬,同比增長22.01%,我們認(rèn)為隨著天氣好轉(zhuǎn)及產(chǎn)能擴張,苗種將成為新增長點。

    毛利率和費用管理有效提升盈利水平:公司飼料板塊毛利率8.94%,比上年同期略有增長,而管理費用同比增長31.98%,銷售費用同比增長42.47%,均低于銷售收入增長,有效提升凈利率水平。

    優(yōu)秀的采購能力將緩解下半年成本壓力: 受國際干旱影響,我們判斷國內(nèi)豆粕及玉米成本將導(dǎo)致飼料企業(yè)略有壓力。公司半年報披露預(yù)付款同期增長61.8%,高于銷售收入增長,我們認(rèn)為優(yōu)秀的采購能力將緩解下半年成本壓力。

    投資建議 盈利預(yù)測。我們維持對公司2012-2014年盈利預(yù)測,銷售收入分別為178.68、247.86和325.03億元,同比分別增長49.2%、38.7%和31.1

飼料人

海大集團:提價與采購力保毛利穩(wěn)健,華中地區(qū)發(fā)力明顯類別：公司研究 機構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：丁頻 日期：2012-07-26
海大集團發(fā)布2012年中報。

    公司今日發(fā)布2012年中報,公司實現(xiàn)營業(yè)收入62.87億元,同比增長52.30%,實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤1.68億元,同比增長52.05%,實現(xiàn)每股收益0.22元。公司綜合毛利率為9.57%,同比微幅下降0.03個百分點,其中飼料業(yè)務(wù)毛利率9.38%,同比增長0.25個百分點。公司報告期內(nèi)共實現(xiàn)飼料銷量184.38萬噸,比上年同期增長49.25%。公司飼料產(chǎn)品的銷量中,禽畜配合飼料112.69萬噸,水產(chǎn)配合飼料71.16萬噸,同比分別增長了46.63%和53.49%。環(huán)比一季度的財務(wù)數(shù)據(jù),可以看出,隨著二季度水產(chǎn)養(yǎng)殖行業(yè)逐步邁入旺季,公司飼料銷售量價齊升,下游魚蝦價格高企對需求的刺激超越了原材料成本帶來的壓力,飼料業(yè)務(wù)毛利率進(jìn)而小幅攀升。

    總體上,我們依然維持此前的推薦邏輯:1)飼料產(chǎn)能快速擴張;2)飼料結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化;3)微生態(tài)制劑這個新利潤點的爆發(fā)式增長(但我們認(rèn)為另一個新增長點--蝦苗業(yè)務(wù)或?qū)⒊惺茌^大壓力);4)“一體化解決方案”型的服務(wù)模式對于客戶粘性和新市場拓展方面的有效帶動。公司同時公告預(yù)計2012年1~9月凈利潤同比增速在50%~80%。我們維持公司2012和2013年0.63和0.79元的盈利預(yù)測(扣除股權(quán)激勵費用),考慮到公司增長的明確性和穩(wěn)健性,給予公司2013年25倍PE,目標(biāo)價19.75元,維持“增持”評級。

蔓延

總體上,我們依然維持此前的推薦邏輯:1)飼料產(chǎn)能快速擴張;2)飼料結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化;3)微生態(tài)制劑這個新利潤點的爆發(fā)式增長(但我們認(rèn)為另一個新增長點--蝦苗業(yè)務(wù)或?qū)⒊惺茌^大壓力);4)“一體化解決方案”型的服務(wù)模式對于客戶粘性和新市場拓展方面的有效帶動。公司同時公告預(yù)計2012年1~9月凈利潤同比增速在50%~80%。我們維持公司2012和2013年0.63和0.79元的盈利預(yù)測(扣除股權(quán)激勵費用),考慮到公司增長的明確性和穩(wěn)健性,給予公司2013年25倍PE,目標(biāo)價19.75元,維持“增持”評級。

海寶

thinkpad 發(fā)表于 2012-7-27 10:42
@刀郎 @海寶 求業(yè)界務(wù)實解讀！

不好意思，這個不懂。
不過，看到水產(chǎn)飼料比去年同期增長53%后，我是比較驚訝的，上半年一般都是水產(chǎn)投料的淡季，而且飼料行業(yè)也沒有出現(xiàn)什么廠家倒閉，所以，我只有懷疑上半年水產(chǎn)品存量極大。尤其是羅非和草魚。也難怪豆粕價格攀升。

thinkpad

海寶 發(fā)表于 2012-7-30 14:48
不好意思，這個不懂。
不過，看到水產(chǎn)飼料比去年同期增長53%后，我是比較驚訝的，上半年一般都是水產(chǎn)投料 ...

@海寶
豆粕的價格應(yīng)該與期貨市場有關(guān)，美國號稱遇到了50年一遇的旱情。
草魚的存塘量比較大，這個應(yīng)該比較確切。
羅非魚的存塘量很大，這個個人感覺不是很準(zhǔn)確。
現(xiàn)在羅非的低價或是高溫季，病害逼著海南的養(yǎng)戶集中上市造成。國外訂單不景也是重要原因。

海寶

thinkpad 發(fā)表于 2012-7-31 09:39
@海寶
豆粕的價格應(yīng)該與期貨市場有關(guān)，美國號稱遇到了50年一遇的旱情。
草魚的存塘量比較大，這個應(yīng)該 ...

筆記本作出以上判斷是基于其他渠道的綜合判斷，會有一定的道理，部分我也有類似的感覺。
感覺歸感覺，我之前所說的只是基于海大報告中披露的信息的一個定性判斷：水產(chǎn)料在淡季增長極大，結(jié)合市場實際的投苗意欲而得出水產(chǎn)存塘量極大的一個結(jié)論。還有就是，今年養(yǎng)殖戶投料意欲不是很高，所以實際存量和投料量的比值會更高。
至于水產(chǎn)料里面，除了蝦料增長很大外，應(yīng)該還是以淡水料量占絕對優(yōu)勢，里面有多少是草魚料、多少是羅非料，除非海大可以披露更多，否則我們不知道。

thinkpad

海寶 發(fā)表于 2012-7-31 14:16
筆記本作出以上判斷是基于其他渠道的綜合判斷，會有一定的道理，部分我也有類似的感覺。
感覺歸感覺，我 ...

海大的淡水魚料的增長，主要是華中、華東的增長吧，與羅非魚料應(yīng)該沒多大關(guān)系。

tsinglin

分片區(qū)中,華中片區(qū)持續(xù)高速增長增速高達(dá)121.25%,公司進(jìn)入該市場取得成功,而在已有華南片區(qū)增速也高達(dá)30.93%。

海大在華中區(qū)的增速驚人，預(yù)計原本安逸的華中市場近一兩年也會在海大的帶領(lǐng)下掀起一番腥風(fēng)血雨，加上聽說粵海、恒興都有在華中建廠的計劃，未來這個市場將十分可期。

反觀華南，海大的增速只有30%，與粵海、恒興蝦料、通威淡水料相比，可能有不小的差距，這在平均增速的背景下，被掩蓋住了，說明海大的增長開始進(jìn)入到一個緩慢增長期，如果不通過新建新廠，預(yù)計這種增速將繼續(xù)放緩。