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標題: 蘋果危險 [打印本頁]

作者: 蔓延 時間: 2012-7-27 09:33
標題: 蘋果危險
導讀：蘋果最大的風險已然來敲門了。
蘋果股價和利潤增長面臨的最大風險之一來自該公司最大的優(yōu)勢之一：驚人的高利潤率。通常情況下，硬件廠商的利潤率只有個位數(shù)，因為硬件是紅海業(yè)務。產(chǎn)品的大部分利潤都被微軟等軟件廠商拿走了，軟件廠商的產(chǎn)品成本較低，而且能將產(chǎn)品銷售給不同的硬件廠商。
通過生產(chǎn)集軟件、硬件于一體的產(chǎn)品，并達到相當大的規(guī)模，占領(lǐng)相當高的市場份額，蘋果顛覆了這種情況。
借助獲得巨大成功和高利潤率的iPhone，蘋果的利潤率節(jié)節(jié)攀升，超過大多數(shù)軟件廠商。
高利潤率幫助推動蘋果股價上漲至600美元以上，因為市場上沒有其他快速增長的公司像蘋果這樣利潤率節(jié)節(jié)攀升。
這里有一張圖，表明了過去數(shù)年蘋果毛利潤率節(jié)節(jié)上升的情況。

但是，一家公司的利潤率即使不會下滑，也不會一直上升。
蘋果未來股價面臨的一大風險是，其利潤率已見頂，甚至將開始下滑。認為這種情況更早出現(xiàn)的原因有許多：
1、對于一家硬件廠商而言，蘋果利潤率已經(jīng)達到一個相當高的水平，一家企業(yè)的利潤率不可能一直上漲。目前，蘋果稅后利潤率接近30%，這幾乎是不可想象的。
2、競爭日趨激烈。蘋果能獲得如此高利潤率的原因在于，其產(chǎn)品價格在業(yè)內(nèi)是最高的，生產(chǎn)成本最低。但是，三星最新一代智能手機要好于當前的iPhone(這可能是第三財季iPhone銷售疲軟的一個原因)，谷歌最新的平板電腦獲得廣泛好評，而價格只相當于入門級iPad一半。
3、低價格產(chǎn)品在蘋果所銷售的產(chǎn)品中比重日益增加。蘋果第三財季業(yè)績疲軟，第四財季利潤率預期低的原因之一是，iPhone和iPad出貨量中高、低端產(chǎn)品的比重。在這兩款產(chǎn)品的出貨量中，低端產(chǎn)品的比重高于高端產(chǎn)品。這表明，隨著智能手機和平板電腦日趨普及，競爭產(chǎn)品不斷改進，蘋果產(chǎn)品的價格將越來越成為一個問題。
4、未來10億智能手機和平板電腦用戶比第一個用戶對價格更為敏感。在全球60億手機用戶中，智能手機用戶已達10億。智能手機銷售將繼續(xù)高速增長，但與第一個10億買主相比，未來買主對價格要敏感得多，因為他們的財富要少得多。
5、iPad在蘋果營收中所占比重越來越高，而iPad業(yè)務利潤率低于iPhone。由于低端型號在總出貨量中的比重不斷上升，iPad平均售價每年都在大幅下滑。蘋果iPad出貨量同比增長84%，但營收僅增長52%。
6、蘋果可能在計劃推出尺寸更小的iPad，應對亞馬遜Kindle和谷歌Nexus 7的挑戰(zhàn)，后兩種產(chǎn)品的價格都是200美元。小尺寸iPad的利潤率不大可能與當前型號的iPad相當。
綜合考慮上述和其他重要因素，我們發(fā)現(xiàn)，第一季度蘋果利潤率會出現(xiàn)下滑，盡管下滑幅度并不大。第三財季蘋果利潤率由上年同期的25.5%下滑至25%。
季節(jié)性因素和宏觀經(jīng)濟因素也影響了蘋果第三財季利潤率，尤其是即將推出iPhone 5和歐洲經(jīng)濟疲軟。發(fā)布iPhone 5后，蘋果下財年第一季度的利潤率會大幅上升。
但總體而言，蘋果未來的利潤率面臨很大的不確定性，這一因素將繼續(xù)影響蘋果股價，因為市場喜歡企業(yè)的利潤率不斷上升，不喜歡企業(yè)利潤率下滑。

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